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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
上期回顾：大乐透第2026115期：前区12、20、32、33、35，后区06、07，前区奖号和值为132，三区比为1:1:3，后区开出冷热组合06、07
大乐透15+5大复式推荐：04 05 11 12 13 14 16 18 22 23 26 29 32 34 35+02 04 05 08 11
上期后区开出号码06、07，为冷热组合。最近10期后区冷热比7:13，热码整体走势稍热，最近10期后区冷冷组合开出0期，冷热组合开出4期，热冷组合开出3期，热热组合开出3期。
大乐透前区分析：
前区龙头回顾分析：上期龙头开出奖号12，与前期相比上升4个点位。纵观近十期龙头奖号，有9期龙头开出在一区，其中01--04开出5期，表现较高；05--08开出1期，表现较低；09--12开出3期，表现较低；有1期开出二区号码。本期关注龙头开在05--08范围内，推荐一区号码05
元宝大乐透综合推荐：
三区走势分析：上期区间比是：1:1:3
一区（1-12）：上期开出1个号码12；最近10期一区开出22号码，高于平均值；本期关注一区保持，推荐一区开出2个号码。关注：05、12
大乐透9+3小复式推荐：04 05 12 14 16 18 22 26 32 + 04 05 08
大乐透5+2单挑推荐：05 12 16 22 32 + 04 08
大乐透后区分析：
本期关注冷冷组合开出，推荐：04 08
前区凤尾回顾分析：上期凤尾开出奖号35，与前期相比上升5个点位，纵观近十期凤尾奖号，有7期凤尾开出在三区，其中25--28开出1期，表现较低；29--32开出2期，表现较低；33--35开出4期，表现较高；有3期开出在二区；3字头凤尾开出5期，表现较温，本期关注凤尾开在29--32范围内，推荐三区号码32
二区（13-24）：上期开出1个号码20；最近10期二区开出13个号码，低于平均值；本期关注二区升温，推荐二区开出2个号码。关注：16、22
三区（25-35）：上期开出3个号码32、33、35；最近10期三区开出15个号码，低于平均值；本期关注三区降温，推荐三区开出1个号码。关注：32
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
9月28日周一，21岁的布朗尼接受采访：“我为他感到高兴，也期待他们新赛季的表现。我很期待圣诞大战见到他，期待在赛场上和他交手，那一定会很有意思。”
41岁的勒布朗・詹姆斯在7月与费城76人签下一份两年800万美元合同。布朗尼・詹姆斯首次公开发声，谈及父亲勒布朗离开湖人一事。这位湖人球员分享了自己和老父各为其主的内心想法。
他补充说道：“我绝对不是为了再来一次季后赛次轮出局才离开原来的环境。”上赛季湖人季后赛次轮不敌俄克拉荷马城雷霆。
“队内所有人都很年轻，到处充满活力，我们可以互相带动彼此。还没有正式开打，一切尚且未知，但这群年轻人正在磨合拉近彼此，能够互相激发斗志。很多球员都可以全力投入、提升比赛强度。因为年轻，我们有条件打快节奏篮球。我们很有机会在季后赛走得很远。”
“聊到职业选择、个人规划还有彼此的感受，我们俩都是话不多的男人。说实话我们没有过多沟通。他有属于他自己的道路，我也有我的路。他清楚我想要打出属于自己的名气，希望继续职业生涯、不断成长。他知道我会专注于此，所以他做出了转会的决定。”
如今东契奇保持健康，布朗尼对新赛季前景充满乐观。
就在同一天，相隔大约2400英里之外，勒布朗对外解释自己结束八年湖人生涯、转投费城的缘由。
勒布朗将会错过大儿子布朗尼下周的22岁生日，不过布朗尼表示，他们还有圣诞节的对决。也就是圣诞大战，勒布朗的76人将会对阵布朗尼所在的洛杉矶湖人队。
“人必须学会接受那些并不舒服的处境。如果我们能做到这点，我们就能成为一支优秀的队伍。如果做不到，就会变成‘纸面天赋很强，结果止步季后赛次轮’。那不是我想要的结局。”
布朗尼自2024年进入NBA以来，一直和传奇父亲同队效力。对于勒布朗签约76人这件事，布朗尼看得十分通透。
（亚星卓）
【球员介绍】
威尔士球星贝尔在两年前退役，告别职业足球，如今两年过去了，他的生活依然精彩多样，在多重身份间切换自如。
但贝尔清楚，要想像职业选手那样一直稳定发挥却很难，这也是他最终放弃职业梦的原因。
虽然有业界名角的赞誉，但对于自己的水平，贝尔其实心知肚明。“我有时候能打出几个漂亮球，但很快就会跌回现实。”
退役后，贝尔打高尔夫的时间自由了，在自家位于格拉摩根谷的豪宅中，他花费400万英镑在花园里增建了三洞定制高尔夫球场，在家里想什么时候打球都可以。
这项赛事是由一名职业高尔夫球手搭配一名业余选手，贝尔的搭档是美国高尔夫好手马特-哈伯德，但两人没拿到名次，而且值得一提的是，在那次比赛中，贝尔的表现被另一位著名退役运动员碾压，前NBA篮球明星保罗-加索尔的成绩都比贝尔好。
“我百分之百的确定，自己成不了职业高尔夫球手。你看看那些职业选手的表现，我自己状态最好的时候，也和他们差距巨大。我和一些女选手一起打过球，看到她们的表现后，才知道她们有多出色。”
至于离开足球跨界到其他运动项目，贝尔算是业余中的高手，而真的有一些球员，在这方面做得更好。
在TNT体育，贝尔成为欧冠解说嘉宾，有一次与穆里尼奥联袂解说，遭穆帅调侃：“贝尔在热刺和我合作时，他脑子里想的已经是怎么赢下美国奥古斯塔高尔夫大师赛了……”这话引发贝尔和一众嘉宾大笑。
法国世界杯冠军后卫利扎拉祖，退役后练习柔术，拿下了欧洲柔术锦标赛35岁到40岁组蓝带76公斤级冠军；曾在世界杯上与中国男足对阵、用彩虹过人戏耍巴西后卫卡洛斯的土耳其国脚伊尔汉，退役后成为花样滑冰选手，距离打入冬奥会只差一步之遥；前德国国家队替补门将维泽，以“机器”的绰号登上WWE职业摔角赛的舞台；前切尔西、阿森纳的捷克门神切赫，转战冰球赛场，成功签约职业冰球队，位置依然是门将……
贝尔是幸运的，他在踢球时积累的足够多的财富，退役后也没有在投资中遭遇过大的挫折，足以保障富足的生活。
上赛季，加迪夫城从英冠降级，跌入了英格兰第三级联赛的英甲，现在也许正是抄底的好机会。《天空体育》称，贝尔方面向加迪夫城马拉西亚老板陈志远开出的报价是4千万英镑，但后者嫌少，还在观望有没有新买家介入。
所以，如果给现在的贝尔进行一个准确定位，大概应该是：退役足球选手，高尔夫业余爱好者，生活家以及投资人。
另外，贝尔个人的投资还触及多个领域。在家乡威尔士，他在加迪夫开了“Elevens”酒吧、“Par59”高尔夫酒吧，还是一家酿酒厂的股东。
而其他一些英超球星就不一定那么幸运了，前莱斯特城和切尔西的“喝水哥”德林克沃特，退役仅仅两年，因为投资失败而负债累累，他一度在社媒平台晒出在工地的照片，似乎暗示自己在从事建筑行业工作。当一名球迷留言“你已落魄至此了”时，他的回应是“管好你自己的事，我喜欢这份工作，这是我的选择。”
当然，难以割舍的还有足球，贝尔时不时会当起评球嘉宾。
凭借球员时代积累的名气，贝尔经常会接到顶级商业邀约，比如与时尚品牌巴宝莉合作参与时尚秀、与阿迪达斯合作推广高尔夫系列产品等。
高尔夫前世界第一的麦克罗伊，曾对贝尔送上恭维：“贝尔有潜力成为高手，他的击球技术足够好，只是打球时间还不够多。”
“任何运动，职业和业余都是不一样的。和朋友一起打打球，那是放松，而职业高尔夫要面对巨大压力、激烈竞争和恶劣天气，我不会走职业高尔夫这条路。不过我热爱高尔夫，喜欢看比赛和钻研它。”
今年6月底伦敦举行的电影《F1：电影版》欧洲首映礼上，贝尔明确表示了意愿：“我一直的梦想是成为家乡球队的老板。”
贝尔能在比赛中偶尔打出超出职业选手的一杆，比如2023年登喜路林克斯锦标赛第一轮，他在卡诺斯蒂打出71杆，低于标准杆1杆，这表现甚至好过同组搭档、2020年威尔士公开赛冠军罗曼-兰加斯克，后者那一轮的成绩是74杆，高于标准杆2杆。
贝尔确实参加过一些名头不小的高尔夫比赛，比如前年的高尔夫美巡赛圆石滩职业-业余配对赛，但他的身份一直是业余选手。
再比如今年7月初，贝尔在慕尼黑的埃兴里德高尔夫俱乐部，参加BMW公开赛ProAm高尔夫表演赛。这项比赛也是职业高尔夫球手和业余爱好者的联袂比赛，除了贝尔，还有比埃尔霍夫、哈森许特尔、搏罗夫斯基等德国足球名宿参赛，比赛中贝尔打出过一记老鹰球（低于标准杆两杆），确实显示出了一定水平。
以上大概只是贝尔的小试牛刀，他真正的梦想大手笔，还是和足球挂钩的：收购家乡球队加迪夫城。
有趣的是，贝尔在热刺和皇马的球场老搭档、克罗地亚球星莫德里奇，最近刚买入了斯旺西队的少量股份，而斯旺西正是加迪夫城的德比死敌……
他和妻子琼斯有四个孩子，退役后能有更多时光陪伴家人。他曾多次分享旅行照片，在全球各地度假，而他个人社媒平台的粉丝达到5300万。
据媒体评估，退役两年之后，贝尔个人的净资产仍然高达1.2亿英镑，这让他的退休生活无忧无虑，以休闲和享受人生为主。
不过，国内媒体有吹捧贝尔转战职业高尔夫球界的，那只是搞噱头，贝尔的水平在业余里算不错的，但离职业还差的比较远。
威尔士首府加迪夫是贝尔的出生地，他的叔叔克里斯-派克曾是卡迪夫城队的前锋，从1989年到1993年在该队效力，出场超百场，而贝尔从小就是加迪夫城队的球迷。
高尔夫也许是最常与贝尔发生关联的标签。在效力皇马时，贝尔曾因一幅横幅而备受争议：“威尔士、高尔夫、皇马，就是这个顺序！”把高尔夫排在皇马前面，虽是调侃，但也反映出他对这项业余爱好的痴迷。
时至今日，当年皇马的BBC组合中，本泽马和C罗依然在足坛奋战，而贝尔已过上了令人羡慕的、充满选择的人生。职业足球让他能够过上这样的人生，而如果预测未来，他有很大可能还会以职业球队老板的身份回到我们的视线，开启人生的下半场。（二头）
【比赛分析】
上期回顾：大乐透第2026115期：前区12、20、32、33、35，后区06、07，前区奖号和值为132，三区比为1:1:3，后区开出冷热组合06、07
大乐透15+5大复式推荐：04 05 11 12 13 14 16 18 22 23 26 29 32 34 35+02 04 05 08 11
上期后区开出号码06、07，为冷热组合。最近10期后区冷热比7:13，热码整体走势稍热，最近10期后区冷冷组合开出0期，冷热组合开出4期，热冷组合开出3期，热热组合开出3期。
大乐透前区分析：
前区龙头回顾分析：上期龙头开出奖号12，与前期相比上升4个点位。纵观近十期龙头奖号，有9期龙头开出在一区，其中01--04开出5期，表现较高；05--08开出1期，表现较低；09--12开出3期，表现较低；有1期开出二区号码。本期关注龙头开在05--08范围内，推荐一区号码05
元宝大乐透综合推荐：
三区走势分析：上期区间比是：1:1:3
一区（1-12）：上期开出1个号码12；最近10期一区开出22号码，高于平均值；本期关注一区保持，推荐一区开出2个号码。关注：05、12
大乐透9+3小复式推荐：04 05 12 14 16 18 22 26 32 + 04 05 08
大乐透5+2单挑推荐：05 12 16 22 32 + 04 08
大乐透后区分析：
本期关注冷冷组合开出，推荐：04 08
前区凤尾回顾分析：上期凤尾开出奖号35，与前期相比上升5个点位，纵观近十期凤尾奖号，有7期凤尾开出在三区，其中25--28开出1期，表现较低；29--32开出2期，表现较低；33--35开出4期，表现较高；有3期开出在二区；3字头凤尾开出5期，表现较温，本期关注凤尾开在29--32范围内，推荐三区号码32
二区（13-24）：上期开出1个号码20；最近10期二区开出13个号码，低于平均值；本期关注二区升温，推荐二区开出2个号码。关注：16、22
三区（25-35）：上期开出3个号码32、33、35；最近10期三区开出15个号码，低于平均值；本期关注三区降温，推荐三区开出1个号码。关注：32
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
9月28日周一，21岁的布朗尼接受采访：“我为他感到高兴，也期待他们新赛季的表现。我很期待圣诞大战见到他，期待在赛场上和他交手，那一定会很有意思。”
41岁的勒布朗・詹姆斯在7月与费城76人签下一份两年800万美元合同。布朗尼・詹姆斯首次公开发声，谈及父亲勒布朗离开湖人一事。这位湖人球员分享了自己和老父各为其主的内心想法。
他补充说道：“我绝对不是为了再来一次季后赛次轮出局才离开原来的环境。”上赛季湖人季后赛次轮不敌俄克拉荷马城雷霆。
“队内所有人都很年轻，到处充满活力，我们可以互相带动彼此。还没有正式开打，一切尚且未知，但这群年轻人正在磨合拉近彼此，能够互相激发斗志。很多球员都可以全力投入、提升比赛强度。因为年轻，我们有条件打快节奏篮球。我们很有机会在季后赛走得很远。”
“聊到职业选择、个人规划还有彼此的感受，我们俩都是话不多的男人。说实话我们没有过多沟通。他有属于他自己的道路，我也有我的路。他清楚我想要打出属于自己的名气，希望继续职业生涯、不断成长。他知道我会专注于此，所以他做出了转会的决定。”
如今东契奇保持健康，布朗尼对新赛季前景充满乐观。
就在同一天，相隔大约2400英里之外，勒布朗对外解释自己结束八年湖人生涯、转投费城的缘由。
勒布朗将会错过大儿子布朗尼下周的22岁生日，不过布朗尼表示，他们还有圣诞节的对决。也就是圣诞大战，勒布朗的76人将会对阵布朗尼所在的洛杉矶湖人队。
“人必须学会接受那些并不舒服的处境。如果我们能做到这点，我们就能成为一支优秀的队伍。如果做不到，就会变成‘纸面天赋很强，结果止步季后赛次轮’。那不是我想要的结局。”
布朗尼自2024年进入NBA以来，一直和传奇父亲同队效力。对于勒布朗签约76人这件事，布朗尼看得十分通透。
（亚星卓）
【球员介绍】
威尔士球星贝尔在两年前退役，告别职业足球，如今两年过去了，他的生活依然精彩多样，在多重身份间切换自如。
但贝尔清楚，要想像职业选手那样一直稳定发挥却很难，这也是他最终放弃职业梦的原因。
虽然有业界名角的赞誉，但对于自己的水平，贝尔其实心知肚明。“我有时候能打出几个漂亮球，但很快就会跌回现实。”
退役后，贝尔打高尔夫的时间自由了，在自家位于格拉摩根谷的豪宅中，他花费400万英镑在花园里增建了三洞定制高尔夫球场，在家里想什么时候打球都可以。
这项赛事是由一名职业高尔夫球手搭配一名业余选手，贝尔的搭档是美国高尔夫好手马特-哈伯德，但两人没拿到名次，而且值得一提的是，在那次比赛中，贝尔的表现被另一位著名退役运动员碾压，前NBA篮球明星保罗-加索尔的成绩都比贝尔好。
“我百分之百的确定，自己成不了职业高尔夫球手。你看看那些职业选手的表现，我自己状态最好的时候，也和他们差距巨大。我和一些女选手一起打过球，看到她们的表现后，才知道她们有多出色。”
至于离开足球跨界到其他运动项目，贝尔算是业余中的高手，而真的有一些球员，在这方面做得更好。
在TNT体育，贝尔成为欧冠解说嘉宾，有一次与穆里尼奥联袂解说，遭穆帅调侃：“贝尔在热刺和我合作时，他脑子里想的已经是怎么赢下美国奥古斯塔高尔夫大师赛了……”这话引发贝尔和一众嘉宾大笑。
法国世界杯冠军后卫利扎拉祖，退役后练习柔术，拿下了欧洲柔术锦标赛35岁到40岁组蓝带76公斤级冠军；曾在世界杯上与中国男足对阵、用彩虹过人戏耍巴西后卫卡洛斯的土耳其国脚伊尔汉，退役后成为花样滑冰选手，距离打入冬奥会只差一步之遥；前德国国家队替补门将维泽，以“机器”的绰号登上WWE职业摔角赛的舞台；前切尔西、阿森纳的捷克门神切赫，转战冰球赛场，成功签约职业冰球队，位置依然是门将……
贝尔是幸运的，他在踢球时积累的足够多的财富，退役后也没有在投资中遭遇过大的挫折，足以保障富足的生活。
上赛季，加迪夫城从英冠降级，跌入了英格兰第三级联赛的英甲，现在也许正是抄底的好机会。《天空体育》称，贝尔方面向加迪夫城马拉西亚老板陈志远开出的报价是4千万英镑，但后者嫌少，还在观望有没有新买家介入。
所以，如果给现在的贝尔进行一个准确定位，大概应该是：退役足球选手，高尔夫业余爱好者，生活家以及投资人。
另外，贝尔个人的投资还触及多个领域。在家乡威尔士，他在加迪夫开了“Elevens”酒吧、“Par59”高尔夫酒吧，还是一家酿酒厂的股东。
而其他一些英超球星就不一定那么幸运了，前莱斯特城和切尔西的“喝水哥”德林克沃特，退役仅仅两年，因为投资失败而负债累累，他一度在社媒平台晒出在工地的照片，似乎暗示自己在从事建筑行业工作。当一名球迷留言“你已落魄至此了”时，他的回应是“管好你自己的事，我喜欢这份工作，这是我的选择。”
当然，难以割舍的还有足球，贝尔时不时会当起评球嘉宾。
凭借球员时代积累的名气，贝尔经常会接到顶级商业邀约，比如与时尚品牌巴宝莉合作参与时尚秀、与阿迪达斯合作推广高尔夫系列产品等。
高尔夫前世界第一的麦克罗伊，曾对贝尔送上恭维：“贝尔有潜力成为高手，他的击球技术足够好，只是打球时间还不够多。”
“任何运动，职业和业余都是不一样的。和朋友一起打打球，那是放松，而职业高尔夫要面对巨大压力、激烈竞争和恶劣天气，我不会走职业高尔夫这条路。不过我热爱高尔夫，喜欢看比赛和钻研它。”
今年6月底伦敦举行的电影《F1：电影版》欧洲首映礼上，贝尔明确表示了意愿：“我一直的梦想是成为家乡球队的老板。”
贝尔能在比赛中偶尔打出超出职业选手的一杆，比如2023年登喜路林克斯锦标赛第一轮，他在卡诺斯蒂打出71杆，低于标准杆1杆，这表现甚至好过同组搭档、2020年威尔士公开赛冠军罗曼-兰加斯克，后者那一轮的成绩是74杆，高于标准杆2杆。
贝尔确实参加过一些名头不小的高尔夫比赛，比如前年的高尔夫美巡赛圆石滩职业-业余配对赛，但他的身份一直是业余选手。
再比如今年7月初，贝尔在慕尼黑的埃兴里德高尔夫俱乐部，参加BMW公开赛ProAm高尔夫表演赛。这项比赛也是职业高尔夫球手和业余爱好者的联袂比赛，除了贝尔，还有比埃尔霍夫、哈森许特尔、搏罗夫斯基等德国足球名宿参赛，比赛中贝尔打出过一记老鹰球（低于标准杆两杆），确实显示出了一定水平。
以上大概只是贝尔的小试牛刀，他真正的梦想大手笔，还是和足球挂钩的：收购家乡球队加迪夫城。
有趣的是，贝尔在热刺和皇马的球场老搭档、克罗地亚球星莫德里奇，最近刚买入了斯旺西队的少量股份，而斯旺西正是加迪夫城的德比死敌……
他和妻子琼斯有四个孩子，退役后能有更多时光陪伴家人。他曾多次分享旅行照片，在全球各地度假，而他个人社媒平台的粉丝达到5300万。
据媒体评估，退役两年之后，贝尔个人的净资产仍然高达1.2亿英镑，这让他的退休生活无忧无虑，以休闲和享受人生为主。
不过，国内媒体有吹捧贝尔转战职业高尔夫球界的，那只是搞噱头，贝尔的水平在业余里算不错的，但离职业还差的比较远。
威尔士首府加迪夫是贝尔的出生地，他的叔叔克里斯-派克曾是卡迪夫城队的前锋，从1989年到1993年在该队效力，出场超百场，而贝尔从小就是加迪夫城队的球迷。
高尔夫也许是最常与贝尔发生关联的标签。在效力皇马时，贝尔曾因一幅横幅而备受争议：“威尔士、高尔夫、皇马，就是这个顺序！”把高尔夫排在皇马前面，虽是调侃，但也反映出他对这项业余爱好的痴迷。
时至今日，当年皇马的BBC组合中，本泽马和C罗依然在足坛奋战，而贝尔已过上了令人羡慕的、充满选择的人生。职业足球让他能够过上这样的人生，而如果预测未来，他有很大可能还会以职业球队老板的身份回到我们的视线，开启人生的下半场。（二头）
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