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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间12月6日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第14轮，辽宁男篮111-76大胜天津男篮。
第一节，比赛开始不久辽宁队掌握主动权，付豪和威尔斯连续强攻得手，天津26-37落后。第二节，辽宁轰出一波18-4的攻击波将分差彻底拉开，缺少大卫-詹姆斯的天津队进攻乏力，单节只得到12分，半场辽宁68-38遥遥领先。
天津队：林庭谦11分5助攻2抢断，时德帅11分7篮板，郑昊燃13分，王一方7分，张云梦6分，孙承信9分4助攻3抢断。
福建队：曾凌铉25分，邹阳8分8篮板3抢断，贝利28分5篮板，刘金雨10分，高登12分6助攻，奥贝克帕6分6篮板。
广厦队：胡金秋27分5篮板2抢断，孙铭徽14分19助攻3抢断，布朗31分6篮板6助攻，林秉圣11分，赵嘉仁11分，卡尔顿7分5篮板，朱俊龙6分5篮板，赵岩昊6分。
张镇麟迎来赛季首秀，天津队方面则是强力外援大卫-詹姆斯缺阵。
辽宁队：赵继伟4分3助攻，弗格12分4篮板，威尔斯20分，刘雁宇10分11篮板，王岚嵚18分4助攻，付豪17分11篮板，张镇麟16分6篮板6助攻。
易边再战，大比分落后的天津队索性派出全华班阵容，辽宁队见状也陆续换上年轻球员锻炼队伍，后两节比赛波澜不惊，最终辽宁取得一场大胜，避免了连败。
福建95-121广厦
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月15日，意甲第4轮进行了一场焦点大战，国米主场迎战乌迪内斯，结果此役差点爆冷，好在国米还算争气，最终他们5-3逆转对手，新赛季意甲迎来4连胜。
上赛季，国米在主场1-2输给乌迪内斯，当时爆出了一个超级大冷门。这一次2队再次交手，乌迪内斯又给国米制造了巨大的麻烦。
比赛开始仅仅16分钟，国米就已经连丢2球，在主场0-2落后。阿班客瓦的头球进球，为乌迪内斯打破僵局，随后埃克伦坎普小角度抽射，让国米陷入绝境。
本轮比赛，罗马做客对阵都灵，结果马伦和皮西里先后进球，帮助球队2-0完胜对手。加上本场比赛，罗马同样取得4连胜，而且他们4场比赛打进12球，只丢了1球，凭借净胜球的优势，罗马继续力压国米排名第一。
好在和上赛季不同，连丢2球之后，国米被打醒了，之后这家意甲豪门疯狂反扑。第26分钟，奥古斯托在禁区外起脚，打进了一脚超级世界波，把比分改写为1-2，这个进球也大大提升了球队的士气，随后巴雷拉、图拉姆、埃斯波西托和博尼等人接连进球，国米5-2打爆了对手。比赛结束前，盖耶追回1球，最终比分锁定为5-3，国米顺利拿到3分。
不得不说，本场国米确实踢疯了，他们克服了欧冠带来的身体和心理疲惫，还有0-2落后的不利局面，最终成功翻盘。这场比赛过后，国米在意甲迎来4连胜，不过尽管全取12分，但是国米在意甲只排第二，屈居罗马之后。
上赛季，罗马在加斯佩里尼的带领下，已经脱胎换骨，他们时隔多年重新拿到欧冠席位。本赛季，罗马又进化了。现在的罗马，进攻不仅是意甲最佳之一，防守更是密不透风，新赛季至今，他们只在对阵亚特兰大的比赛中丢了1球，其他3场联赛对阵佛罗伦萨、莱切和都灵，都完成零封。
毫无疑问，本赛季意甲，罗马将是国米卫冕头号劲敌，如果他们能继续保持状态，绝对有希望夺冠。在沉沦多年之后，曾经的意甲冠军球队罗马，终于要回来了！
【球员介绍】
前英超金靴奖得主萨拉赫加盟特拉布宗体育；贝西克塔斯免费签下塞尔维亚中锋弗拉霍维奇，同时引进比利时国脚特罗萨德；加拉塔萨雷阵中拥有奥斯梅恩、萨内，费内巴切引进卢卡库和格林伍德。一众曾经驰骋欧洲五大联赛的明星前锋，如今扎堆土耳其超级联赛。
土超大规模引进球星，当然并非全是负面效果。高水平外援到来，客观上明显抬高联赛整体对抗强度，本土球员可以在日常联赛与明星球员同场竞技。萨拉赫今夏拒绝沙特联赛的高薪邀约，选择特拉布宗体育，也折射出土超独特吸引力。沙特联赛虽能提供巨额薪酬，球员加盟却会彻底无缘欧战。特拉布宗手握欧联杯参赛席位，萨拉赫得以留在欧洲赛场保持竞技状态。同时，土耳其税收优势叠加球衣商品分成，土超综合收入足以缩小与沙超的差距，球员还可以享受土耳其狂热的足球氛围，兼顾竞技延续性与经济收益。土超正在成为介于欧洲五大联赛与西亚金元联赛之间，极具诱惑力的中间选项，明星后腰坎特和前皇家马德里边锋阿森西奥也在这里效力。
土超明星前锋扎堆，反衬土耳其国家队的锋无力。土耳其今年时隔24年重返世界杯舞台，出征仪式极为热烈，但表现令人失望。虽然坐拥居莱尔、伊尔迪兹等效力欧洲豪门的进攻天才，中场拥有恰尔汗奥卢调度串联，土耳其却始终缺少一名可靠的中锋。大赛之中，球队大多依靠边锋客串9号位，面对密集防守时缺少支点，阵地战攻坚乏力，多次形成射门却难以转化进球，锋线终结效率低下直接造成小组赛出局的遗憾结果。
对于土耳其足球而言，如何破解国家队锋无力这道难题已经迫在眉睫。土超继续引进世界级前锋提升联赛影响力无可厚非，但土耳其足球需要完善青训建设，给本土年轻中锋更多出场空间。唯有让联赛繁荣反哺国家队人才储备，土耳其才有望走出锋无力的困境，重现2002年世界杯的高光时刻。
本土优质中锋的缺位，和土超联赛大量使用外籍前锋有着密不可分的联系。各家俱乐部为追求短期成绩，更愿意直接引进萨拉赫、弗拉霍维奇、特罗萨德、奥斯梅恩、格林伍德、卢卡库这类即战力球星，本土年轻前锋很难拿到稳定的首发出场时间。大量土耳其进攻型球员被迫向边路、前腰位置转型，能够站在禁区之内、扛住身体对抗、完成抢点终结的本土9号位人才愈发稀缺。联赛进球纪录不断被外籍球员刷新，本土前锋却缺少实战打磨的机会。
萨拉赫曾是英超明星攻击手，兼具速度、盘带与得分效率；弗拉霍维奇身体强悍，禁区终结能力突出；前意甲金靴奖得主奥斯梅恩冲击力十足；萨内、特罗萨德技术全面，善于边路爆破；卢卡库曾是意甲最有价值球员得主；格林伍德曾是曼联青训体系中的佼佼者。一众球星落户土耳其，进一步拉高联赛锋线的竞技上限。如今土超赛场，外援射手把持各支强队进攻核心位置早已成为常态。伊斯坦布尔三强以及特拉布宗体育，争相引进成熟外籍前锋，依靠即战力快速争夺联赛与欧战成绩。
图 | 视觉中国
弗拉霍维奇
萨拉赫
卢卡库
这个夏天，土超迎来外援攻击手的涌入浪潮，联赛受关注程度持续提升，但这份外援锋线的繁华，却反衬出土耳其国家队在2026世界杯暴露出来的锋无力顽疾，联赛繁荣与国家队攻坚短板形成耐人寻味的反差。
责编：赵亮晨
【比赛分析】
北京时间12月6日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第14轮，辽宁男篮111-76大胜天津男篮。
第一节，比赛开始不久辽宁队掌握主动权，付豪和威尔斯连续强攻得手，天津26-37落后。第二节，辽宁轰出一波18-4的攻击波将分差彻底拉开，缺少大卫-詹姆斯的天津队进攻乏力，单节只得到12分，半场辽宁68-38遥遥领先。
天津队：林庭谦11分5助攻2抢断，时德帅11分7篮板，郑昊燃13分，王一方7分，张云梦6分，孙承信9分4助攻3抢断。
福建队：曾凌铉25分，邹阳8分8篮板3抢断，贝利28分5篮板，刘金雨10分，高登12分6助攻，奥贝克帕6分6篮板。
广厦队：胡金秋27分5篮板2抢断，孙铭徽14分19助攻3抢断，布朗31分6篮板6助攻，林秉圣11分，赵嘉仁11分，卡尔顿7分5篮板，朱俊龙6分5篮板，赵岩昊6分。
张镇麟迎来赛季首秀，天津队方面则是强力外援大卫-詹姆斯缺阵。
辽宁队：赵继伟4分3助攻，弗格12分4篮板，威尔斯20分，刘雁宇10分11篮板，王岚嵚18分4助攻，付豪17分11篮板，张镇麟16分6篮板6助攻。
易边再战，大比分落后的天津队索性派出全华班阵容，辽宁队见状也陆续换上年轻球员锻炼队伍，后两节比赛波澜不惊，最终辽宁取得一场大胜，避免了连败。
福建95-121广厦
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月15日，意甲第4轮进行了一场焦点大战，国米主场迎战乌迪内斯，结果此役差点爆冷，好在国米还算争气，最终他们5-3逆转对手，新赛季意甲迎来4连胜。
上赛季，国米在主场1-2输给乌迪内斯，当时爆出了一个超级大冷门。这一次2队再次交手，乌迪内斯又给国米制造了巨大的麻烦。
比赛开始仅仅16分钟，国米就已经连丢2球，在主场0-2落后。阿班客瓦的头球进球，为乌迪内斯打破僵局，随后埃克伦坎普小角度抽射，让国米陷入绝境。
本轮比赛，罗马做客对阵都灵，结果马伦和皮西里先后进球，帮助球队2-0完胜对手。加上本场比赛，罗马同样取得4连胜，而且他们4场比赛打进12球，只丢了1球，凭借净胜球的优势，罗马继续力压国米排名第一。
好在和上赛季不同，连丢2球之后，国米被打醒了，之后这家意甲豪门疯狂反扑。第26分钟，奥古斯托在禁区外起脚，打进了一脚超级世界波，把比分改写为1-2，这个进球也大大提升了球队的士气，随后巴雷拉、图拉姆、埃斯波西托和博尼等人接连进球，国米5-2打爆了对手。比赛结束前，盖耶追回1球，最终比分锁定为5-3，国米顺利拿到3分。
不得不说，本场国米确实踢疯了，他们克服了欧冠带来的身体和心理疲惫，还有0-2落后的不利局面，最终成功翻盘。这场比赛过后，国米在意甲迎来4连胜，不过尽管全取12分，但是国米在意甲只排第二，屈居罗马之后。
上赛季，罗马在加斯佩里尼的带领下，已经脱胎换骨，他们时隔多年重新拿到欧冠席位。本赛季，罗马又进化了。现在的罗马，进攻不仅是意甲最佳之一，防守更是密不透风，新赛季至今，他们只在对阵亚特兰大的比赛中丢了1球，其他3场联赛对阵佛罗伦萨、莱切和都灵，都完成零封。
毫无疑问，本赛季意甲，罗马将是国米卫冕头号劲敌，如果他们能继续保持状态，绝对有希望夺冠。在沉沦多年之后，曾经的意甲冠军球队罗马，终于要回来了！
【球员介绍】
前英超金靴奖得主萨拉赫加盟特拉布宗体育；贝西克塔斯免费签下塞尔维亚中锋弗拉霍维奇，同时引进比利时国脚特罗萨德；加拉塔萨雷阵中拥有奥斯梅恩、萨内，费内巴切引进卢卡库和格林伍德。一众曾经驰骋欧洲五大联赛的明星前锋，如今扎堆土耳其超级联赛。
土超大规模引进球星，当然并非全是负面效果。高水平外援到来，客观上明显抬高联赛整体对抗强度，本土球员可以在日常联赛与明星球员同场竞技。萨拉赫今夏拒绝沙特联赛的高薪邀约，选择特拉布宗体育，也折射出土超独特吸引力。沙特联赛虽能提供巨额薪酬，球员加盟却会彻底无缘欧战。特拉布宗手握欧联杯参赛席位，萨拉赫得以留在欧洲赛场保持竞技状态。同时，土耳其税收优势叠加球衣商品分成，土超综合收入足以缩小与沙超的差距，球员还可以享受土耳其狂热的足球氛围，兼顾竞技延续性与经济收益。土超正在成为介于欧洲五大联赛与西亚金元联赛之间，极具诱惑力的中间选项，明星后腰坎特和前皇家马德里边锋阿森西奥也在这里效力。
土超明星前锋扎堆，反衬土耳其国家队的锋无力。土耳其今年时隔24年重返世界杯舞台，出征仪式极为热烈，但表现令人失望。虽然坐拥居莱尔、伊尔迪兹等效力欧洲豪门的进攻天才，中场拥有恰尔汗奥卢调度串联，土耳其却始终缺少一名可靠的中锋。大赛之中，球队大多依靠边锋客串9号位，面对密集防守时缺少支点，阵地战攻坚乏力，多次形成射门却难以转化进球，锋线终结效率低下直接造成小组赛出局的遗憾结果。
对于土耳其足球而言，如何破解国家队锋无力这道难题已经迫在眉睫。土超继续引进世界级前锋提升联赛影响力无可厚非，但土耳其足球需要完善青训建设，给本土年轻中锋更多出场空间。唯有让联赛繁荣反哺国家队人才储备，土耳其才有望走出锋无力的困境，重现2002年世界杯的高光时刻。
本土优质中锋的缺位，和土超联赛大量使用外籍前锋有着密不可分的联系。各家俱乐部为追求短期成绩，更愿意直接引进萨拉赫、弗拉霍维奇、特罗萨德、奥斯梅恩、格林伍德、卢卡库这类即战力球星，本土年轻前锋很难拿到稳定的首发出场时间。大量土耳其进攻型球员被迫向边路、前腰位置转型，能够站在禁区之内、扛住身体对抗、完成抢点终结的本土9号位人才愈发稀缺。联赛进球纪录不断被外籍球员刷新，本土前锋却缺少实战打磨的机会。
萨拉赫曾是英超明星攻击手，兼具速度、盘带与得分效率；弗拉霍维奇身体强悍，禁区终结能力突出；前意甲金靴奖得主奥斯梅恩冲击力十足；萨内、特罗萨德技术全面，善于边路爆破；卢卡库曾是意甲最有价值球员得主；格林伍德曾是曼联青训体系中的佼佼者。一众球星落户土耳其，进一步拉高联赛锋线的竞技上限。如今土超赛场，外援射手把持各支强队进攻核心位置早已成为常态。伊斯坦布尔三强以及特拉布宗体育，争相引进成熟外籍前锋，依靠即战力快速争夺联赛与欧战成绩。
图 | 视觉中国
弗拉霍维奇
萨拉赫
卢卡库
这个夏天，土超迎来外援攻击手的涌入浪潮，联赛受关注程度持续提升，但这份外援锋线的繁华，却反衬出土耳其国家队在2026世界杯暴露出来的锋无力顽疾，联赛繁荣与国家队攻坚短板形成耐人寻味的反差。
责编：赵亮晨
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