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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
孙杨在本次全运会个人单项的演出，是以连续的热搜第一谢幕的。
但也有人更愿意这样理解：时间与年龄足以磨平任何人的外在棱角，孙杨的平和，也许更多源自他的成长，和年轻时相比，他更懂得如何与外界打交道了。
在混采区，孙杨轻松的与当地记者学说粤语：“你教教我”；看到身后经过的张雨霏，孙杨笑称“说曹操曹操就到”，还摸着张雨霏的100蝶金牌，说要“沾沾喜气”。
一次，面对混采区人挤人的状况，孙杨甚至临时维持起了秩序：“大家不用挤，没事，我往前站一下，大家集中过来一点，照顾一下两边的记者好吧。”
他在采访中最常说的两个词，一是“累”，二是“享受”。
记得那时候的孙杨，是高度紧绷的状态，他自己曾说过，“除了父母和团队，我不信任任何人，所有接近我的人，我都先判定这可能是个坏人。”
对孙杨现今的低调，有人说，成绩不行了，没人捧了，自然就不张扬了。
接受自己的年龄、能力现状，以及与之匹配的地位。最重要的是，放下年轻时对抗一切的心态，接受与外界打交道的规则与规矩，主动去打成一片、融入其中。
在记者圈内，孙杨当年可有过“霸道傲慢”的风评，某位名记曾这样评价：“孙杨永远觉得，他只要抓住对方一个不对的理由，就可以蛮横、傲慢。”
时隔多年，再看眼前的孙杨，似乎已经放松了下来，至少在面对镜头、媒体和泳迷时，他给人以平和可亲的感觉。
每次赛后走过混采区，他都乐意花时间停下来，面对记者们伸过来的镜头和麦克，滔滔不绝地留下新的感言与金句。
现在的孙杨，34岁的孙杨，似乎已经与当年的形象标签彻底切割。“张扬”、“霸道”等字眼，已不太可能与记者们眼前这个随和、体贴、有求必应的泳坛老将联系在一起。
即便是200自决赛抢跳被取消成绩后，孙杨在混采区依然笑容可掬：“没关系，调整好心态吧，下个目标，把浙江队集体项目游好。”这样的回答赢得了混采区记者们的鼓励：“人总会失误，没关系，加油。”
十三年前，伦敦奥运1500自决赛，孙杨在枪响前抢跳入水，后被网开一面，判为遭观众干扰，得以重赛并夺金。十三年后，34岁的孙杨迎来了生涯第一次抢跳犯规，以“无成绩”结束了自己最想拼的一枪。
这次全运会，毕竟是孙杨八年来参加的最高级别比赛，为了这一天，他等了太久。支撑他忍受每天只有训练和治疗的生活，支撑他全身疼痛也要游下去的，一定是想再证明自己、憋了许久的那一口气。
200米自由泳决赛后，“孙杨抢跳”、“孙杨因犯规被取消成绩”，交替占据微博热搜榜第一，有网友调侃，这么多年了，孙杨还是“热搜体质”。
要知道，当年的孙杨可不是这样的。年轻时的他，一直是两个“不断”：场内佳绩不断、场外是非不断。
但在某些时刻，孙杨自己的一些举止，却暗示出相反的意思，他未必真像表现出的那样，把什么都看淡了。
启蒙教练朱颖曾说：“体育明星和娱乐明星是不一样的，运动员没有接触过社会，他只是训练，所以你突然要让他变成双重身份，去面对外界，他做不好。很多人不待见他，他就会更不待见别人，他的表面会更张扬一点，但他只是在保护自己。”
比如昨晚的那次抢跳犯规。
多年过去，喧嚣落下，不少人离他而去。而那些依然不离不弃支持孙杨的人，那些围住他的记者们，看重的已不是成绩，只想看到他继续在场，能坚持游下去，这仿佛成了孙杨存在的唯一意义，而孙杨似乎也接受了外界给他的这种定义，“我能站上出发台就好”。
很多时候，孙杨不仅在享受比赛，也很享受在媒体前的潇洒自若与轻松控场。
但和当年不同的是，如今的孙杨，不见了昔日的桀骜霸道，表现的谦和得体多了。这次全运会，他的“人设”，变成了一位为热爱而坚守、与年轻人同场拼搏的励志“大叔”。
享受则是心理层面的。“享受比赛，享受每一枪，多游一场是一场，”当孙杨以0.01秒擦边游进200自决赛时，他表示要珍惜每一场大赛机会，“能跟比我小二十岁的孩子同场竞技，对我本身就是一种挑战，同时也是一种对时间的跨越。”
“累，好累，一天游了三项，游完得赶紧去放松。”第一天游完走向混采区的孙杨，喘着气对记者们说。
早年一鸣惊人后，孙杨被指迷失自我，但那时也有人说，他只是面对汹涌而至的名利，有些“不知所措”。
累是身体上的，是和年龄相关的。34岁的老将，这次报了200米、400米自由泳两个单项，并参加4x100米接力，每天上午游完预赛，晚上又游决赛，恢复起来不如20岁的小伙子。
与这种“不争”的人设相伴的，还有孙杨在混合采访区面对记者时的谦和低调。
曾经站在巅峰、曾经那样骄傲的强者，即便因为岁月与年龄的关系，无奈接受老去的现实，甚至表现得似乎对成绩、地位不再那么在意，但在内心深处，一定还有着表面的谦和低调所遮掩不住、那种属于强者的桀骜与不服。这种桀骜，只会藏起，不会消失。
400米自由泳决赛，孙杨以3分49秒53排名第六，对这个成绩，他坦然接受。“我觉得自己表现挺好的，在身体状态不是很完美的情况下，把这一段时间最好的孙杨展示出来，我觉得就OK了。”
面对镜头，孙杨最喜欢聊的话题，是自己的年龄。“我游了28年，游的年头比这些孩子（年轻选手）的年龄都大了”、“我的坚守是代表了我们这一代人”。
回想当年，孙杨的粉丝后援会规模庞大，但大多数人的追捧，是与成绩挂钩的。后援会的某负责人曾说，粉丝们喜欢孙杨，因为“他是top，我们只喜欢最强的”。
人们揣摩，也许孙杨已经学会了“接受”。
可以说，现在的他，对于如何与外界相处、表现出他想要表现的样子，已是轻车熟路。
“累”和“享受”叠加在一起，孙杨给人的感觉是，他这次参赛，重在参与和坚持，对成绩近乎无欲无求，“只要能站上出发台就好”。
“向我靠拢”，让更多的人有机会看到他、听到他，让辛苦等候的记者们都能回去交差……孙杨在待人接物上的成熟，赢得了记者们的好感与称道。
像这样面对媒体时的随和感，是这些年随着年龄增长，孙杨的明显变化之一。
回想孙杨所说“对时间的跨越”，也许可以反向理解，在他抢跳纵身而出的那一刻，很多人又看到了当年的那个孙杨。
据记者观察，在深圳大运中心游泳馆，即使同场竞技的选手中包括潘展乐等顶流名将，孙杨亮相时赢得的欢呼声依然是馆内最响亮的。而他对于这种待遇应对自如。200自预赛后，他向着看台举起双臂，微笑着在头顶圈出个爱心形状。
当年的孙杨就是如此，无论是场内的成绩，还是场外的争议，有他就有热点。
所以很多人能感受到，虽然赛后乐呵呵的淡然处之，但孙杨在200自决赛抢跳时，不经意仍展露出了某种急切、某种残存的好胜与野心。那也许才是人们最熟悉的那个孙杨。
（李普利）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
葡萄牙教练热苏斯的律师Luís Miguel Henrique炮轰C罗，并宣布退出葡媒《记录报》专栏，因C罗是报社大股东。
在他最后发表的文章中他写道：“克里斯蒂亚诺·罗纳尔多正因其行为、举止以及对某些数据的执念，正在做到任何对手都做不到的事：毁掉我们回忆他曾经给予我们的一切美好的能力。他越来越多地让自己被那些对他说他想听的话的人包围，越来越少地让那些对他说他需要听的话的人靠近。这是众神和独裁者的命运：最终只能独自留在奥林匹斯山上，被镜子环绕”。
“没有经济独立就没有思想独立。评论权力的人不能依赖其所评论的权力。正是从这条绳索中，我选择即刻解脱自己，以便任何人，无论他是谁，都不会觉得或梦想自己有能力对我施加某种‘后果’。只有在不付出代价时才行使的自由叫做便利。而我从来不为便利而写作。”
他还解释了自己停止专栏写作的原因：“对我来说事实非常简单——克里斯蒂亚诺·罗纳尔多是Medialivre的重要股东，而Medialivre是这家报纸（记录报）的所有者。当队长与若热·热苏斯处于冲突轨道上，并因此也与我本人处于冲突轨道上时，我若继续合作并从其参股的公司领取报酬，那对我来说不妥，甚至可耻。
【球员介绍】
3月31日，意甲第30轮，AC米兰客场2-1战胜佛罗伦萨，取得六连胜。
第47分钟，莱奥助攻奇克进球。
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚、28-佳夫（46’46-加比亚）、23-托莫里、42-弗洛伦齐、4-本纳塞尔、14-赖因德斯（63’80-穆萨）、21-丘库埃泽（73’11-普利西奇）、8-奇克、10-莱奥（62’17-奥卡福）、9-吉鲁（82’15-约维奇）
第53分钟，莱奥过掉门将，推射空门得手。
第50分钟，前国米旧将邓肯远射进球。
（Cinderella）
【比赛分析】
孙杨在本次全运会个人单项的演出，是以连续的热搜第一谢幕的。
但也有人更愿意这样理解：时间与年龄足以磨平任何人的外在棱角，孙杨的平和，也许更多源自他的成长，和年轻时相比，他更懂得如何与外界打交道了。
在混采区，孙杨轻松的与当地记者学说粤语：“你教教我”；看到身后经过的张雨霏，孙杨笑称“说曹操曹操就到”，还摸着张雨霏的100蝶金牌，说要“沾沾喜气”。
一次，面对混采区人挤人的状况，孙杨甚至临时维持起了秩序：“大家不用挤，没事，我往前站一下，大家集中过来一点，照顾一下两边的记者好吧。”
他在采访中最常说的两个词，一是“累”，二是“享受”。
记得那时候的孙杨，是高度紧绷的状态，他自己曾说过，“除了父母和团队，我不信任任何人，所有接近我的人，我都先判定这可能是个坏人。”
对孙杨现今的低调，有人说，成绩不行了，没人捧了，自然就不张扬了。
接受自己的年龄、能力现状，以及与之匹配的地位。最重要的是，放下年轻时对抗一切的心态，接受与外界打交道的规则与规矩，主动去打成一片、融入其中。
在记者圈内，孙杨当年可有过“霸道傲慢”的风评，某位名记曾这样评价：“孙杨永远觉得，他只要抓住对方一个不对的理由，就可以蛮横、傲慢。”
时隔多年，再看眼前的孙杨，似乎已经放松了下来，至少在面对镜头、媒体和泳迷时，他给人以平和可亲的感觉。
每次赛后走过混采区，他都乐意花时间停下来，面对记者们伸过来的镜头和麦克，滔滔不绝地留下新的感言与金句。
现在的孙杨，34岁的孙杨，似乎已经与当年的形象标签彻底切割。“张扬”、“霸道”等字眼，已不太可能与记者们眼前这个随和、体贴、有求必应的泳坛老将联系在一起。
即便是200自决赛抢跳被取消成绩后，孙杨在混采区依然笑容可掬：“没关系，调整好心态吧，下个目标，把浙江队集体项目游好。”这样的回答赢得了混采区记者们的鼓励：“人总会失误，没关系，加油。”
十三年前，伦敦奥运1500自决赛，孙杨在枪响前抢跳入水，后被网开一面，判为遭观众干扰，得以重赛并夺金。十三年后，34岁的孙杨迎来了生涯第一次抢跳犯规，以“无成绩”结束了自己最想拼的一枪。
这次全运会，毕竟是孙杨八年来参加的最高级别比赛，为了这一天，他等了太久。支撑他忍受每天只有训练和治疗的生活，支撑他全身疼痛也要游下去的，一定是想再证明自己、憋了许久的那一口气。
200米自由泳决赛后，“孙杨抢跳”、“孙杨因犯规被取消成绩”，交替占据微博热搜榜第一，有网友调侃，这么多年了，孙杨还是“热搜体质”。
要知道，当年的孙杨可不是这样的。年轻时的他，一直是两个“不断”：场内佳绩不断、场外是非不断。
但在某些时刻，孙杨自己的一些举止，却暗示出相反的意思，他未必真像表现出的那样，把什么都看淡了。
启蒙教练朱颖曾说：“体育明星和娱乐明星是不一样的，运动员没有接触过社会，他只是训练，所以你突然要让他变成双重身份，去面对外界，他做不好。很多人不待见他，他就会更不待见别人，他的表面会更张扬一点，但他只是在保护自己。”
比如昨晚的那次抢跳犯规。
多年过去，喧嚣落下，不少人离他而去。而那些依然不离不弃支持孙杨的人，那些围住他的记者们，看重的已不是成绩，只想看到他继续在场，能坚持游下去，这仿佛成了孙杨存在的唯一意义，而孙杨似乎也接受了外界给他的这种定义，“我能站上出发台就好”。
很多时候，孙杨不仅在享受比赛，也很享受在媒体前的潇洒自若与轻松控场。
但和当年不同的是，如今的孙杨，不见了昔日的桀骜霸道，表现的谦和得体多了。这次全运会，他的“人设”，变成了一位为热爱而坚守、与年轻人同场拼搏的励志“大叔”。
享受则是心理层面的。“享受比赛，享受每一枪，多游一场是一场，”当孙杨以0.01秒擦边游进200自决赛时，他表示要珍惜每一场大赛机会，“能跟比我小二十岁的孩子同场竞技，对我本身就是一种挑战，同时也是一种对时间的跨越。”
“累，好累，一天游了三项，游完得赶紧去放松。”第一天游完走向混采区的孙杨，喘着气对记者们说。
早年一鸣惊人后，孙杨被指迷失自我，但那时也有人说，他只是面对汹涌而至的名利，有些“不知所措”。
累是身体上的，是和年龄相关的。34岁的老将，这次报了200米、400米自由泳两个单项，并参加4x100米接力，每天上午游完预赛，晚上又游决赛，恢复起来不如20岁的小伙子。
与这种“不争”的人设相伴的，还有孙杨在混合采访区面对记者时的谦和低调。
曾经站在巅峰、曾经那样骄傲的强者，即便因为岁月与年龄的关系，无奈接受老去的现实，甚至表现得似乎对成绩、地位不再那么在意，但在内心深处，一定还有着表面的谦和低调所遮掩不住、那种属于强者的桀骜与不服。这种桀骜，只会藏起，不会消失。
400米自由泳决赛，孙杨以3分49秒53排名第六，对这个成绩，他坦然接受。“我觉得自己表现挺好的，在身体状态不是很完美的情况下，把这一段时间最好的孙杨展示出来，我觉得就OK了。”
面对镜头，孙杨最喜欢聊的话题，是自己的年龄。“我游了28年，游的年头比这些孩子（年轻选手）的年龄都大了”、“我的坚守是代表了我们这一代人”。
回想当年，孙杨的粉丝后援会规模庞大，但大多数人的追捧，是与成绩挂钩的。后援会的某负责人曾说，粉丝们喜欢孙杨，因为“他是top，我们只喜欢最强的”。
人们揣摩，也许孙杨已经学会了“接受”。
可以说，现在的他，对于如何与外界相处、表现出他想要表现的样子，已是轻车熟路。
“累”和“享受”叠加在一起，孙杨给人的感觉是，他这次参赛，重在参与和坚持，对成绩近乎无欲无求，“只要能站上出发台就好”。
“向我靠拢”，让更多的人有机会看到他、听到他，让辛苦等候的记者们都能回去交差……孙杨在待人接物上的成熟，赢得了记者们的好感与称道。
像这样面对媒体时的随和感，是这些年随着年龄增长，孙杨的明显变化之一。
回想孙杨所说“对时间的跨越”，也许可以反向理解，在他抢跳纵身而出的那一刻，很多人又看到了当年的那个孙杨。
据记者观察，在深圳大运中心游泳馆，即使同场竞技的选手中包括潘展乐等顶流名将，孙杨亮相时赢得的欢呼声依然是馆内最响亮的。而他对于这种待遇应对自如。200自预赛后，他向着看台举起双臂，微笑着在头顶圈出个爱心形状。
当年的孙杨就是如此，无论是场内的成绩，还是场外的争议，有他就有热点。
所以很多人能感受到，虽然赛后乐呵呵的淡然处之，但孙杨在200自决赛抢跳时，不经意仍展露出了某种急切、某种残存的好胜与野心。那也许才是人们最熟悉的那个孙杨。
（李普利）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
葡萄牙教练热苏斯的律师Luís Miguel Henrique炮轰C罗，并宣布退出葡媒《记录报》专栏，因C罗是报社大股东。
在他最后发表的文章中他写道：“克里斯蒂亚诺·罗纳尔多正因其行为、举止以及对某些数据的执念，正在做到任何对手都做不到的事：毁掉我们回忆他曾经给予我们的一切美好的能力。他越来越多地让自己被那些对他说他想听的话的人包围，越来越少地让那些对他说他需要听的话的人靠近。这是众神和独裁者的命运：最终只能独自留在奥林匹斯山上，被镜子环绕”。
“没有经济独立就没有思想独立。评论权力的人不能依赖其所评论的权力。正是从这条绳索中，我选择即刻解脱自己，以便任何人，无论他是谁，都不会觉得或梦想自己有能力对我施加某种‘后果’。只有在不付出代价时才行使的自由叫做便利。而我从来不为便利而写作。”
他还解释了自己停止专栏写作的原因：“对我来说事实非常简单——克里斯蒂亚诺·罗纳尔多是Medialivre的重要股东，而Medialivre是这家报纸（记录报）的所有者。当队长与若热·热苏斯处于冲突轨道上，并因此也与我本人处于冲突轨道上时，我若继续合作并从其参股的公司领取报酬，那对我来说不妥，甚至可耻。
【球员介绍】
3月31日，意甲第30轮，AC米兰客场2-1战胜佛罗伦萨，取得六连胜。
第47分钟，莱奥助攻奇克进球。
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚、28-佳夫（46’46-加比亚）、23-托莫里、42-弗洛伦齐、4-本纳塞尔、14-赖因德斯（63’80-穆萨）、21-丘库埃泽（73’11-普利西奇）、8-奇克、10-莱奥（62’17-奥卡福）、9-吉鲁（82’15-约维奇）
第53分钟，莱奥过掉门将，推射空门得手。
第50分钟，前国米旧将邓肯远射进球。
（Cinderella）
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